养猪不挣钱，预制菜也不盈利，天邦食品今年有点难

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从特种水产饲料起家，到跨界生猪养殖成为行业重要玩家，再到抢抓预制菜风口拓展食品深加工赛道，天邦食品的业务版图在二十余年里不断扩容，始终试图通过多元化布局抵御市场风险。

从最初的专注于特种水产饲料，到如今向预制菜领域延伸的浙江养猪大户，天邦食品涉猎的范围越来越广，对于各项业务也越来越倾向于纵深发展。

不过，理想虽然丰满，但现实却很骨感。

就在这个月，天邦食品发布公告称，拟终止原定投入13.06亿元启动的“天邦股份数智化猪场升级项目”，终止的原因是核心业务所在的生猪行业产能过剩、价格低迷，公司预重整且资金紧张。

在这之前，天邦食品已经因为无法清偿到期债务，于2024年3月向法院申请对公司进行重整和预重整。但直到现在，天邦食品的预重整一再延期，今年6月已经第三次向法院申请延期到2026年5月并得到批准。

财报数据也印证了天邦食品正在遭遇业绩困境的说法。

《刻度财经》翻看天邦食品2025年第三季度财报发现，该公司2025年的业绩都是围绕“下滑”开展的。

2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.6亿元，同比下降80.65%；扣非净利润1.26亿元，同比下降5.62%、

其中，2025年第三季度营业收入20.26亿元，同比下降28.39%；归母净利润-9248.51万元，同比下降118.48%；单季度扣非净利润-1.14亿元，同比下降127.55%。

但从财报数据来看，天邦食品的这场改革并不顺利。

01、核心业务承压、新业务难破局

2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.60亿元，同比大幅下滑80.65%。

这一困境的形成，是行业周期波动、内部经营短板与外部风险冲击等多重因素交织作用的结果。

2025年上半年，生猪养殖业务实现营业收入29.95亿元，占公司总营业收入的63.82%，较2024年同期的28.53亿元增长4.97%，仍是公司营收的主要贡献来源。

业务运营效率低下是首要短板，生猪养殖作为核心营收支柱，产能闲置问题持续凸显。

2025年上半年母猪场、育肥场产能利用率仅52%和51%，第三季度生产性生物资产同比减少18.37%，反映出产能未得到有效盘活，大量固定资产折旧费用无法通过规模效应摊薄，直接推高单位养殖成本。

养殖模式优化成效有限，家庭农场模式出栏占比69%，但合伙人模式占比仅13%，未能形成规模化高效运营格局，与头部企业自营养殖的成本优势差距明显。

食品加工业务则陷入“增收不增利”的怪圈，2025年上半年实现营业收入15.60亿元，同比增长17.93%，但毛利率仅0.06%，食品深加工产品销售量同比下降14.52%，未能形成盈利支撑，难以对冲养殖业务的业绩波动。

成本管控体系薄弱进一步加剧了经营压力。

在养殖端，受饲料原料价格波动影响显著，2025年二季度豆粕等原料涨价引发饲料行业“涨价潮”，虽公司通过配方优化、健康管理等方式控制成本，但未能完全抵消原料涨价压力，叠加产能闲置导致的单位固定成本高企，使得生猪养殖成本高于行业龙头。

加工端与费用端管控成效有限，2025年上半年生鲜产品直接材料成本同比增长15.41%，整体成本结构刚性较强；前三季度财务费用高达2.68亿元，其中利息费用2.64亿元，占财务费用的98.59%，高负债带来的财务成本成为拖累经营的重要负担。

渠道管理则存在“精简未增效”的问题，线下渠道虽将经销商数量从2644家精简至2321家，但核心渠道覆盖深度不足，商超、连锁餐饮合作粘性较弱；线上渠道布局多平台店铺，但聚焦的礼盒、生鲜气调盒等品类受众较窄，缺乏大众化爆款产品，线上营收占比偏低，供需匹配度不足导致部分产品积压，资金占用成本增加。

战略执行不力与外部风险应对不足则让经营困境雪上加霜。

公司前期对行业周期判断失误，2021-2023年生猪行业处于价格低谷时逆势扩产，导致固定资产占比高企，2025年三季度末固定资产达62.68亿元，占总资产46.47%，在行业产能过剩、猪价持续低迷的背景下，闲置产能成为沉重经营负担。

内部经营问题则放大了行业下行的冲击效应。

产能利用率不足推高单位成本，产品结构失衡使得收入增长无法转化为利润，渠道管理低效导致市场覆盖不足，成本管控薄弱难以抵御原料涨价与财务费用压力，而高负债与流动性危机则限制了公司的调整空间。

2025年三季度末，公司资产负债率仍达70.27%，货币资金仅2.16亿元，而短期借款30.55亿元、一年内到期的非流动负债5.68亿元，短期债务偿付缺口超30亿元，流动比率仅0.35，远低于1的安全线，流动性压力严重制约了核心业务的研发投入与市场拓展。

此外，公司盈利能力高度依赖非经常性收益，2024年归母净利润中核心依赖出售参股公司股权产生的9.95亿元投资收益，2025年该收益消失后，主营业务持续盈利能力薄弱的问题彻底暴露，前三季度扣除非经常性损益后的净利润仅1.26亿元，同比下降5.62%。

02、生猪养殖成“不定时炸弹”

天邦食品创立于1996年，前身是余姚天邦饲料科技有限公司，最初专注于特种水产饲料。

2007年在深交所上市后，该公司于2013年收购艾格菲农牧的生猪养殖资产，正式进入生猪养殖领域。

这本是借助资本之手进行的一次业务拓展，目标是进一步抬高业绩，然而，这次转型却给天邦食品埋下了一颗“不定时炸弹”。

生猪养殖行业具有明显的周期性。

虽然天邦食品始终坚持发展饲料产品，但在生猪养殖成为公司的核心支柱业务的背景下（每年营收比例维持在60%以上），生猪行业的发展情况仍牢牢左右着公司业绩。

在生猪业务布局初定之际，天邦食品赶上了猪周期上行，规模和盈利能力大幅度的提升。

2020年，天邦食品营收规模一举突破百亿元，归母净利润高达32.45亿元，达到自身巅峰，比此前20多年的盈利之和还要多。

但随后，生猪养殖行业便进入了下行周期，彼时的天邦食品不但没有选择稳健发展，反而激进扩张。

2021-2023年生猪行业处于价格低谷，2023年均价仅14.75元/公斤。而天邦食品却逆势扩产，生猪出栏量从2019年的243.94万头激增至2023年的711.99万头。甚至于2024年启动“数智化猪场升级项目”以求降本增效。

2025年上半年，天邦食品的商品猪销售均价16.19元/公斤，虽略高于年底，但较2024年同期仍下降1.16%。闲置产能无法产生收益，公司财务负担加重。数据显示，公司母猪场与育肥场产能利用率仅为52%和51%。

供需格局持续增长带来的市场压力让天邦食品雪上加霜。

2025年6月末，全国能繁母猪存栏量高达4043万头，远超3950万头的调控目标，产能去化进程缓慢。

同时，行业集中度不断提升，牧原、温氏等龙头企业凭借成本优势在亏损期仍能维持经营，而天邦食品的养殖成本高于头部企业，在价格战中处于被动地位，形成“生产即亏损”的恶性循环。

行业寒冬叠加错误的决策，导致天邦食品2025年业绩持续承压。

2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.6亿元，同比下降80.65%；扣非净利润1.26亿元，同比下降5.62%。

其中，2025年第三季度营业收入20.26亿元，同比下降28.39%；归母净利润-9248.51万元，同比下降118.48%；单季度扣非净利润-1.14亿元，同比下降127.55%。

03、抓住预制菜风口

在2021年进入猪周期下行之际，天邦食品紧急发力预制菜风口。

根据其2021年社会责任报告显示，当年，天邦食品与南京农业大学合作发力深加工研发，全年共研发出42种预制菜产品，完成了10种产品的工厂化生产，正式进入预制菜赛道。

依托上游生猪养殖业务的坚实基础，公司构建了“养殖-屠宰-加工-深加工”的完整产业链布局，从线上到线下，从B端到C端，天邦食品以旗下拾分味道集团作为核心运营主体，在预制菜赛道织就全渠道布局网络。

官方信息显示，该公司已经拿下老乡鸡、盒马、谷田稻香等客户，并进驻了各大传统商超。

据公开资料，自2024年与盒马达成合作至今，拾分味道已入驻10余款产品，其中糯糯五香猪蹄、香辣猪蹄、咸香蹄膀轮番登上盒马商超热卖榜单TOP1，更凭借硬核口碑长期霸榜。

在宋徽厨、木桶记两家徽菜品牌推出的锅包肉产品订单量持续增加，有望成为下一个大单品，按照规划，天邦食品将在2026年冲刺1个亿元销售额目标。

2025年上半年，包含预制菜在内的食品加工业务实现营业收入15.60亿元，较2024年同期的13.23亿元同比增长17.93%，占公司总营业收入的33.25%，占比较上年同期的30.65%有所提升，成为公司营收增长的重要支撑。

但实际上，天邦食品的食品加工业务是增收不增利，其毛利率仅0.06%，高附加值的预制菜、酱卤肉等品类销量占比偏低，尚未实现稳定盈利，且产品销售量同比下降14.52%，在价格战中缺乏足够竞争力。

成本控制方面，预制菜生产涉及原材料采购、加工、冷链物流等多个环节，饲料原料价格波动会直接影响上游生猪养殖成本，而加工过程中的辅料、包装物采购以及冷链运输中的损耗，进一步推高了综合成本，尽管公司通过优化产品结构和生产工艺努力降本，但仍面临较大压力。

产能利用效率不足也是突出问题，受整体经营策略和市场需求波动影响，公司整体产能利用率偏低，2025年上半年母猪场、育肥场产能利用率仅为52%和51%。这一问题同样影响到预制菜相关生产设施的高效运转。

此外，预制菜行业对食品安全和可追溯性要求极高，公司虽已建立从种源到餐桌的全流程管控体系，通过电子芯片实现数字化追溯，并通过多项质量体系认证，但随着消费者对健康、安全食品的需求不断提升，以及监管政策的日趋严格，食品安全管控的压力持续存在。

生猪养殖业务的周期性波动、激进扩张留下的产能与债务包袱，叠加预制菜赛道的激烈竞争，让这家多元化布局的企业陷入“核心业务承压、新业务难破局”的两难境地。

在行业格局加速重构的背景下，天邦食品能否找准定位、突破瓶颈，重新激活增长动能，仍有待时间检验，但对于深陷周期波动与经营困境的企业而言，唯有直面问题、精准破局，方能在市场竞争中站稳脚跟。

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